時間: 2022年12月25日 07:16 | 作者：朗依制藥 | 來源: 醫藥資訊| 閱讀: 137次
美國大眾彩妝在全面放開之后具有顯著超額收益
自美國21 年1 月防疫政策逐漸寬松以來，美容護理板塊表現有如下特點：1）整體看，美容護理產品受損輕/恢復快，22 年1 月起消費金額yoy 基本均回落至個位數。服務受損更甚，21 年4 月起始開始強勁恢復，且此后yoy 一直維持雙位數增長。2）分品類，社交屬性較強的品類在放開后有更強的恢復彈性（如香水/防曬/彩妝）。3）分階段，21 年1 月-4 月政策逐漸優化期，醫美儀器和香水美股市場表現更優；21 年4 月-22 年3 月逐步放松期，除醫美儀器和香水，連鎖零售亦有較好表現；22 年3 月全面放松以來，大眾彩妝業績亮眼，超額收益顯著，連鎖零售/基礎個護次之，醫美儀器/高端個護大幅跑輸。
美國放開之后，美容護理產品修復節奏較服務更快據美國BEA，商品VS 服務：服務受損更甚，恢復彈性偏弱。商品中，耐用品快速復蘇，恢復彈性更大，運動及娛樂器材表現突出；非耐用品中，娛樂類目表現較好。服務中，俱樂部/娛樂公園及營地等尚未恢復至疫情前，但體育運動恢復更快。從美容護理（Personal Care）表現來看，產品受損相對輕，經歷兩個月下滑后20 年6 月消費金額yoy 轉正，并超過疫情前同期。
服務則經歷13 個月的同比下滑，21 年4 月迎來“暴力反彈”，此后一直維持兩位數yoy。社交屬性較強的品類在放開后有更強的恢復彈性，如香水/防曬/彩妝，21 年市場規模yoy 41.9/23.8/16.8%，增速好于市場整體（歐睿）。
全面放開之后，美國大眾彩妝市場表現更為突出我們選取主要業務在美國、且為美國上市企業的9 家美容護理板塊標的作為參考：1）2021 年1 月-2021 年4 月：伴隨美國防疫政策逐漸優化，美容護理板塊業績強勁復蘇，這一期間醫美儀器（INMD，21Q2 營收yoy184%）明顯跑贏標普500 指數，香水（IPAR 及COTY，21Q2 營收yoy319%/90%）次之。2）2021 年4 月-2022 年3 月：醫美儀器（SKIN 及INMD）、香水（IPAR）、連鎖零售（ULTA）跑贏；3）2022 年3 月以來：大眾彩妝（ELF）超額收益較為顯著（113%），連鎖零售（ULTA）/香水（IPAR）/基礎個護（EPC）次之，醫美儀器（INMODE 及SKIN）以及高端個護（OLPX）大幅跑輸。
解碼ELF：基本面及股價何以表現靚麗
美國大眾彩妝，網易，旗下有eyes.lips.face 等品牌，21Q3 起營收yoy 增長顯著提速，21Q1-22Q3 連續7 個季度營收yoy 雙位數增長，20 年3 月-22 年11月股價累計漲幅500%+，公司預計FY23 年營收4.8-4.8 億美元/yoy22-24%，經調整凈利59-61 百萬美元。公司主要特點：1）以超高的性價比主要吸引中低端消費人群（產品均價$5VS 大眾品牌$9/中高端品牌$22）；2）與沃爾瑪/Target/CVS 等零售商緊密合作，FY2022 線下渠道占比86%；3）采取年輕化的渠道營銷策略，通過短視頻Tiktok/游戲平臺Twitch 等引流，22 年成為最受美國青年歡迎的彩妝品牌TOP1（公司官網）；4）產品持續創新升級。
對我國經驗借鑒
參考美國市場放開后的演繹路徑，我們認為有以下方向或值得期待：1）分品類，社交屬性較強的品類或在放開后具備更強的恢復彈性（如香水/防曬/彩妝等）；2）分渠道，線下渠道/線下消費場景占比較高以及存在線下渠道擴張邏輯的企業或有更強的恢復動能；3）分層級，定價相對低/功能偏基礎的產品或有更強的消費群體基礎和增長韌性。
風險提示：海外經驗對我國借鑒失效；消費能力下行；市場競爭加劇。